2019年6月，南極熊注意到，國(guó)內(nèi)兩家3D打印龍頭廠商——杭州先臨三維（擬融資8億，估值32億人民幣）、西安鉑力特（擬融資7億，估值28億人民幣），申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO都陸續(xù)有了新的進(jìn)展。

那么，問(wèn)題來(lái)了，3D打印公司到底價(jià)值幾何？值得投資嗎？南極熊希望，下面的匯總比較，可以讓讀者更加深刻認(rèn)識(shí)和了解，洞察本質(zhì)，就像巴菲特一樣，做個(gè)“價(jià)值投資者”。

截止2019年6月6日，根據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)股票數(shù)據(jù)、南極熊資訊、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資數(shù)據(jù)等，南極熊制得下表

△南極熊：全球20家3D打印機(jī)廠商市值/估值對(duì)比

下面是對(duì)比分析：

①關(guān)于第一。全球估值最高的純3D打印企業(yè)，是全球的金屬3D打印龍頭廠商德國(guó)EOS，其估值已經(jīng)高達(dá)26億美元，2018年的營(yíng)收超4億美元，凈利潤(rùn)率大于10%。其核心技術(shù)和產(chǎn)品是SLS激光燒結(jié)高分子3D打印、SLM金屬3D打印兩大類型的工業(yè)級(jí)3D打印機(jī)。同時(shí)自己也成立了一個(gè)EOS 3D打印投資基金（和南極熊有合作，需要尋找投資的可聯(lián)系南極熊），尋找新技術(shù)和產(chǎn)品。涉及金屬打印設(shè)備、粉末材料、制造應(yīng)用的GE；涉及噴射型尼龍3D打印機(jī)、金屬3D打印機(jī)的HP，等工業(yè)巨頭，旗下的增材制造業(yè)務(wù)也非常具有價(jià)值，但難以獨(dú)立計(jì)算其估值或市值。所以上表不列入。

南極熊之所以把美國(guó)IPG列入上表，是因?yàn)镮PG的激光器是全球激光類工業(yè)級(jí)3D打印機(jī)的核心零部件，市場(chǎng)占有率極高。希望這樣可以提醒3D打印業(yè)界人士，我們的核心技術(shù)和零部件，可能還在別的公司手中。

美國(guó)Proto Labs作為一個(gè)工業(yè)制造服務(wù)商，近年來(lái)大力使用3D打印機(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)定制化制造，是全球3D打印應(yīng)用的典范。

②關(guān)于新勢(shì)力。

發(fā)明了高速光固化3D打印技術(shù)的美國(guó)Carbon3d估值已達(dá)22億美元，發(fā)明了低成本桌面級(jí)金屬3D打印的美國(guó)Desktop Metal估值15億美元，把碳纖維/金屬等材料實(shí)現(xiàn)桌面低成本3D打印的美國(guó)Markforged估值超10億美元，這三家具有創(chuàng)新性技術(shù)突破的創(chuàng)業(yè)公司，近幾年突飛猛進(jìn)，融資數(shù)額不斷攀升，產(chǎn)品也逐漸受到市場(chǎng)的認(rèn)可，甚至有可能對(duì)老一套的光固化3D打印技術(shù)、金屬3D打印技術(shù)，帶來(lái)突破和沖擊。桌面級(jí)光固化3D打印機(jī)領(lǐng)導(dǎo)廠商Formlabs，憑借消費(fèi)級(jí)的SLA 3D打印機(jī)，市場(chǎng)應(yīng)用想象力巨大，估值也跨入了10億美元行列。

③關(guān)于老巨頭。

美國(guó)Stratasys在2018年?duì)I收6.632億美元虧損1096萬(wàn)美元，現(xiàn)在市值12.3億美元；美國(guó)3D Systems在2018年?duì)I收6.877億美元虧損4600萬(wàn)美元，現(xiàn)在市值9.9億美元。相比于2014年的百億美元市值，兩家3D打印老巨頭的市值都掉了90%，已經(jīng)被一批新進(jìn)入者逐步超越?？客顿Y、收購(gòu)其他3D打印公司這種拿來(lái)主義的邏輯，現(xiàn)在證明似乎走得不是很順。技術(shù)路線、產(chǎn)品路線、市場(chǎng)路線，都老了嗎？

④關(guān)于金屬3D打印廠商。

本來(lái)全球有好幾個(gè)來(lái)自歐洲的金屬3D打印領(lǐng)導(dǎo)者，自從電子束熔融金屬3D打印廠商瑞典Arcam 和SLM 金屬3D打印機(jī)廠商德國(guó)Concept Laser 被GE收購(gòu)后，就剩下德國(guó)SLM Solutions（拒絕了GE的收購(gòu)）和德國(guó)EOS兩個(gè)大型金屬機(jī)廠商了。但SLM（2018年?duì)I收75萬(wàn)歐元，虧損1338萬(wàn)歐元，6億歐元市值）相比EOS（估值23億歐元）的體量和規(guī)模，要小得多。

Desktop Metal、Markforged等新型金屬3D打印工藝的廠商，憑借低成本、高速等特點(diǎn)，可應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)入普通工業(yè)領(lǐng)域，市場(chǎng)想象空間無(wú)限，估值也超越了眾多老牌金屬打印廠商。

GE增材制造業(yè)務(wù)包括增材制造設(shè)備提供商Concept Laser 、Arcam以及材料供應(yīng)商AP&C等成員，如果按照其營(yíng)收總和來(lái)計(jì)算，很可能是全球最大的3D打印廠商。

中國(guó)國(guó)內(nèi)，全部3D打印企業(yè)中，價(jià)值/估值最高的也是金屬3D打印，達(dá)十幾億或者二十幾億元人民幣的為數(shù)不少。

⑤關(guān)于中國(guó)3D打印上市。

上交所科創(chuàng)板的開(kāi)閘，對(duì)創(chuàng)新、對(duì)先進(jìn)制造的支持，讓中國(guó)的3D打印企業(yè)看到了上市的希望，要不然，無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還是利潤(rùn)，在國(guó)內(nèi)IPO上市都非常困難。杭州先臨三維（主營(yíng)3D掃描儀、3D打印機(jī)、3D打印制造服務(wù)等；2018年?duì)I收4億人民幣，虧損2956萬(wàn)人民幣；擬融資8億，出售25%的股份，估值32億人民幣）、西安鉑力特（主營(yíng)金屬3D打印機(jī)和金屬3D打印制造服務(wù)；2018年?duì)I收2.9億人民幣，盈利5700萬(wàn)；擬融資7億，出售25%的股份，估值28億人民幣），申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO都有一定的進(jìn)展。

南極熊真心祝愿這兩家公司成功進(jìn)行科創(chuàng)板IPO。

但是，話又說(shuō)回來(lái)，科創(chuàng)板的炒股資金要50萬(wàn)的門檻，大量普通投資者被擋在門外，可以在里面炒股的都是機(jī)構(gòu)投資者和高凈值人士了。這些合格投資者，相對(duì)都會(huì)比較理性，不那么容易沖動(dòng)當(dāng)韭菜。最后成功在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，其市值會(huì)多高，南極熊不敢說(shuō)，只好翹首以盼。

⑥關(guān)于小眾領(lǐng)域的生物打印、電路打印、砂型打印。

主營(yíng)砂型鑄造3D打印機(jī)的美國(guó)Exone（2018年?duì)I收6464萬(wàn)美元，虧損1267萬(wàn)美元，市值1.3億美元）和德國(guó)Voxeljet（2018年?duì)I收2601萬(wàn)歐元，虧損873萬(wàn)歐元，市值0.4億美元），無(wú)論是營(yíng)收還是市值，都不高。

源自以色列的電路3D打印機(jī)廠商N(yùn)ano Dimension，市值0.2億美元。2018年?duì)I收510萬(wàn)美元，虧損高達(dá)1549萬(wàn)美元，屬于大量燒錢狀態(tài)。

美國(guó)Organovo是全球生物3D打印的領(lǐng)導(dǎo)者之一，2018年收入309萬(wàn)美元，虧損高達(dá)2663萬(wàn)美元，也屬于大量燒錢狀態(tài)。人造肉在線renzaofood.com上也產(chǎn)生了一些生物3D打印人造肉的應(yīng)用，而且市場(chǎng)需求很旺，面向大眾化的有很大機(jī)會(huì)。

相對(duì)于其他3D打印應(yīng)用方向來(lái)說(shuō)，這三種3D打印方向，目前屬于小眾階段，還沒(méi)有呈現(xiàn)出規(guī)模應(yīng)用，預(yù)計(jì)這種情況還會(huì)保持幾年。

⑦關(guān)于歐美已上市的3D打印公司市值合理性（市銷率）。

南極熊把3D Systems、SLM、Organovo、Materialise、PRODWAYS、Stratasys、Proto Labs等已經(jīng)真正上市的3D打印廠商，市值加起來(lái)得到總市值，營(yíng)業(yè)收入加起來(lái)得到總收入，然后把總市值÷總收入=市銷率，發(fā)現(xiàn)市銷率竟然只有3.5左右！區(qū)區(qū)3.5的市銷率。如果看盈利金額的話，更是70%以上的企業(yè)都處于虧損狀態(tài)。也就是說(shuō)，如果一個(gè)3D打印公司年?duì)I收是4億人民幣，那么其對(duì)于市值應(yīng)該是14億元人民幣。

當(dāng)然，這些已經(jīng)上市的3D打印公司，一般來(lái)說(shuō)都已經(jīng)比較歷史悠久了，市場(chǎng)給出的想象力空間已經(jīng)不高。但新鮮的例如Carbon3d、Desktop Metal、Markforged等受到大量資本的青睞，即使在營(yíng)收不高甚至營(yíng)收為0的情況下，也可以給出非常高的估值。

⑧關(guān)于中國(guó)3D打印公司估值。

南極熊了解到，中國(guó)有一大批3D打印公司，估值超億元人民幣以上的，例如鑫精合（金屬3D打印服務(wù)）、湖南華曙高科（金屬/尼龍3D打?。?、北京UNIZ（高速光固化3D打印）、北京清鋒科技（高速光固化3D打印）、北京中航邁特（金屬粉末）、上海聯(lián)泰科技（工業(yè)級(jí)光固化3D打?。?、廣東漢邦科技（金屬3D打?。⑸虾Ｓ眨⊿LS激光燒結(jié)3D打?。?、杭州捷諾飛（生物3D打印）、北京上普（生物3D打?。┑榷畮准夜荆簧踔劣械淖钚乱惠喨谫Y已按照估值十幾億來(lái)進(jìn)行。

如果按照第⑦歐美已上市的3D打印公司市銷率來(lái)比較，中國(guó)市場(chǎng)給出的3D打印企業(yè)估值已經(jīng)很可觀了，畢竟中國(guó)應(yīng)用市場(chǎng)容量大，以及中國(guó)投資整體相對(duì)高估值。

誰(shuí)有泡沫？泡沫程度有多大？3D打印行業(yè)發(fā)展非?？?，我們難以預(yù)測(cè)到下一步將會(huì)發(fā)生什么。它就像一個(gè)神秘的盒子，未徹底打開(kāi)之前，你永遠(yuǎn)不知道里面有什么。